前五页全是广告、宣称极细分行业第一，港交所高管直言IPO招股书质量问题将拖慢审核进度
“招股书前五页全是宣传内容，根本看不到企业实际业务情况，这会大幅拖慢审核节奏。”6月11日，在深圳举办的“2026香港交易所未来科技峰会”上，港交所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖在演讲中点评了近期18A生物科技公司和18C特专科技公司IPO(首次公开招股)申请材料存在的一系列问题。
在企业港股上市的过程中，刘颖及其团队承担着关键的材料审核角色。去年年初至今，《每日经济新闻》记者出席了全部港股上市公司的上市仪式现场。记者注意到，几乎在每家公司的董事长致辞环节，刘颖都会被请上台，站在董事长身后的右侧，并在随后与公司管理层合影留念。
6月11日，在“2026香港交易所未来科技峰会”上，港交所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖发表主题演讲。图片来源：每经记者 李旭馗 摄
针对招股书中商业模式和收入确认部分的描述，特别是有关AI(人工智能)的应用，刘颖指出，部分申请人的写法过于复杂，甚至让人看不懂。这既可能是业务本身较为复杂，也可能是没有使用通俗易懂的语言。
刘颖建议，企业在介绍商业模式、收入来源以及技术相关内容时，尽量使用简洁、清晰的文字。如果文字表述过于繁琐，可以多用图表辅助表达。她还建议多列举具体例子和应用场景，例如清晰说明AI技术的落地方式。“这对港交所的审核工作，以及对后续投资者阅读招股书，都会非常有帮助。”
今年1月底，香港证监会发布指引，提出了招股书不超过300页(不包括招股书附录中的审计报告和其他专家报告)的监管预期。刘颖透露，近期18A、18C企业递交的上市申请大多已能满足该页数要求，但部分申请人并未在有限篇幅内有效披露监管机构所需的关键信息，“最常见的就是使用过多的营销话术，全是在打广告，用词浮夸”。
她举例称，更有甚者，招股书的前五页全部是宣传性内容，核心业务信息却被挤到了后面，拖慢上市审核速度。
部分企业在市场地位描述上的夸大倾向也引起港交所关注。刘颖指出，有申请人刻意将赛道切割得极为细分，宣称自己在该非常小的领域里排名第一。“我们理解大家都希望自己的排名会更加高，但我们认为这种表述存在误导成分。”她提醒道。
针对18A企业上市申请，刘颖表示，港交所会要求申请人提供临床试验材料，并建议企业在筹备上市阶段便提前整理和准备相关资料。但不少18A企业在与药企、研发机构签订合作协议后，招股书却未能清晰说明企业是否仍能掌握核心产品控制权，以及能否独立完成临床试验。她指出，目前很多18A企业存在这样的问题，港交所方面会重点问询。
数据显示，自2018年港交所推出18A章以来，已有90家生物科技公司成功在港上市，累计募资达1429亿港元。其中，2025年有17家18A公司上市，2026年前5个月再添6家。自2023年港交所推出18C章后，2024年及2025年分别有3家及5家企业通过该机制上市，2026年前5个月已有10家公司通过18C机制实现上市。
在演讲的尾声，刘颖向所有筹备上市的企业给出了一个温馨提示：“希望(正在筹备上市的企业)可以将招股书和各类申报材料的内容做得扎实一点。这将方便我们审核，也能让上市推进得更加顺畅。”
记者｜李旭馗
